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　　出品：新浪财经上市公司商量院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　近日，顺灏股份发布公告称，拟操办刊行H 股并在香港联交所主板上市。

　　在发布操办港股IPO公告的同日，顺灏股份发布2025年半年报，上半年公司营收、扣非归母净利润双降。从2019年驱动，顺灏股份的营收就莫得杰出2018年的高点，合座上处于大幅下滑的趋势；公司归母净利润自2013年达到2.29亿元高点后，不仅大幅下降还赓续失掉。

　　从2018年驱动，顺灏股份贯串七年裁人，2024年末的1，116名职工总和比2017年年末的2，121名简直“腰斩”。在事迹捏续凄怨、贯串裁人、账面“不差钱”的大布景下，顺灏股份再去港股IPO的必要性有待商榷。尤其是，顺灏股份现在还因涉嫌单元贿赂积恶正被立案造访中，公司合规内控的灵验性能否得回中国证监会及港交所的放行也有待商榷。

　　事迹仇怨赓续失掉 并购频繁“踩雷”

　　公开贵寓明白，顺灏股份围绕特种环保纸的研发、坐蓐及销售，印刷品的研发、坐蓐及销售，工业大麻精熟加工及期骗场景研发，新式香烟的研发、坐蓐与销售等四伟业务伸开。

　　顺灏股份的发展开头可记忆至2004年，前身是上海绿新。2009年公司完成股改，2011年在深交所上市。2013年，公司归母净利润达到历史高点；2018年公司营收达到历史高点。2019年，公司子公司南绿新得回《云南省工业大麻栽植许可证》，公司股价一飞冲天达到2019年4月的最高点23.77元/股，而后一起下降。

　　2013-2024年，顺灏股份鉴别落幕营收18.62亿元、19.45亿元、18.56亿元、18.72亿元、19.49亿元、20.55亿元、17.34亿元、15.99亿元、15.5亿元、14.11亿元、14.25亿元、15.18亿元；鉴别落幕归母净利润2.29亿元、-0.51亿元、1.43亿元、0.98亿元、1.03亿元、1.01亿元、-1.98亿元、0.08亿元、-0.28亿元、-0.6亿元、0.28亿元、0.45亿元。

　　不丢丑出，顺灏股份近些年的营收合座上处于下滑趋势，有些年份虽有增长但增幅不大且莫得破损2018年20.55亿元的高点，最近5年以致莫得破损16亿元。公司净利润不仅合座上大幅下滑，还终年出现失掉，比如2014年、2019年、2021年、2022年。

　　顺灏股份2014年失掉的原因源于2013年收购浙江德好意思彩印有限公司（以下简称“浙江德好意思”）。2013年6月，公司以7380万的价钱收购了浙江德好意思60%的股权，成为其控股推进。仅一年后，因浙江德好意思处罚层罪人从浙江德好意思套取资金杰出4亿元，致使浙江德好意思盘算推算现象严重恶化。顺灏股份2014年度全额计提对浙江德好意思的担保可能损失，导致2014年失掉0.51亿元。

　　2019年，顺灏股份失掉1.89亿元。公司暗示瞻望对福建泰兴特纸有限公司（福建泰兴）、云南省玉溪印刷有限包袱公司（玉溪印刷）的商誉计提减值准备金额约为31200万元。值得柔顺的是，福建泰兴、玉溪印刷亦然顺灏股份2014年收购的方针，因此看出顺灏股份的收购频频“踩雷”。

　　2021年，顺灏股份由盈转亏，公司称系原辅材料价钱大幅高涨、新式香烟及工业大麻业务的销售及处罚用度同比加多所致。2022年，公司失掉加重，公司称受营收下降、接洽金钱计提减值准备、新式香烟及工业大麻业务接洽用度加多等影响。2023年、2024年，公司扭亏为盈，但净利润王人低于5000万元。

　　到了2025年上半年，顺灏股份的营收和扣非归母净利润鉴别为6.2亿元、0.29亿元，同比鉴别下降12.19%、6.24%。

　　贯串七年裁人减少比例接近50%  账面“不差钱”仍要港股募资

　　从2018年驱动，顺灏股份不仅营收大幅下滑，职工总和也一起下滑。

　　wind数据明白，2017-2024年各年末，顺灏股份职工总和鉴别为2121东谈主、1924东谈主、1902东谈主、1768东谈主、1460东谈主、1263东谈主、1195东谈主、1116东谈主。从2018年驱动，公司每年都在裁人。2024年年末，公司职工总和较2017年年末减少47.38%，接近“腰斩”。

　　有不雅点以为，职工是公司最中枢的资源之一，贯串裁人意味着公司在主动缩减东谈主力资本，背后可能是营收下滑、利润谮媚，或现款流垂危，不得欠亨过 “降本” 看护生涯。“贯串多年裁人 + 事迹乏力” 是公司盘算推算恶化的典型信号，尤其是当裁人陪伴营收下滑、利润失掉、中枢东谈主才流失、政策暗昧等问题时，时时预示着公司正参预败落周期。

　　要是顺灏股份是“主动和洽”业务导致的减员，尚且有合理之处。但公司贯串7年减员，且减员比例之大加上盘算推算乏力，不太能接济“主动和洽”减员的结论。

　　规模2025年6月30日，顺灏股份账面上的货币资金为7.96亿元，交往性金融金钱1.06亿元，广义货币资金揣测9.02亿元。同期，公司有息欠债（短期借款、一年内到期的非流动欠债、永久借款、应答债券之和）为1.78亿元，可见公司“不差钱”。2025年上半年，公司金钱欠债率为24.66%。

　　在事迹捏续凄怨、贯串裁人、账面“不差钱”的大布景下，顺灏股份再去港股IPO的必要性有待商榷。

　　因涉嫌单元贿赂积恶被立案造访中 或濒临两地合规审核梗阻

　　顺灏股份去港股IPO还濒临另一紧要梗阻，公司现在还因涉嫌单元贿赂积恶被造访中。

　　2025年05月20日，顺灏股份在投资者关系平台上修起因涉嫌单元贿赂积恶被立案造访的事项。公司称：公司积极联贯接洽案件的造访责任，如有后续进展，公司将按照接洽法则条件实时施行信息走漏。

来源：巨潮资讯网、深交所互动易

　　2023年6月2日，顺灏股份发布公告称，滁州市监察委员会决定对公司涉嫌单元贿赂积恶立案造访。规模现在，顺灏股份仍莫得走漏被滁州监察委立案造访的进展情况。这意味着，公司正在被造访中。

　　涉嫌单元贿赂积恶还正被立案造访中，是A股IPO的一个本色性梗阻。尽管顺灏股份要去港股IPO，但也需要得回中国证监会的备案，同期得回港交所的审核通过，IPO得手的难度也不小。

　　尽管港股包容性更高，但对拟上市企业的合规运营情况也尽头柔顺。港交所2022年上市有操办中的2家案例中有1家被以为其不得当上市，这家公司被称为“A公司”。

　　上述案例明白，A先生为A公司实行董事兼主席，亦为创办东谈主及控股推进之一。据法庭在A公司提交上市央求前不久发出的判决，前政府官员X先生因在大概十年前收取了A先生就疏浚其协助A公司央求些许政府拨款的贿赂，被裁定纳贿罪成。在该贿赂案中，A先生在法庭判决中被列为证东谈主，但并无遭检控或定罪。关联词，相关法庭判决标明，X先生被定罪乃基于其收取了A先生为疏浚其协助而提供的贿赂。

　　港交所以为，贿赂是严重罪状，令东谈主严重质疑董事的品格及诚信，以偏激能否施行董事职责，作念到淳厚、善意及为稳妥操办行事。A公司及保荐东谈主未能确认并使联交所信纳A先生得当《主板功令》第3.08及3.09条规矩具备所需的品格和诚信标准。

　　同期，A先生乃A公司的控股推进，即使辞任A公司董事及一切处罚层职位，其对A公司的营运及处罚仍能推崇紧要影响。经议论系数接洽事实及情况后，港交所以为A公司不得当上市。

　　拟在港股IPO企业的董事或控股推进有贿赂举止，港交所都以为不得当上市，更而况顺灏科技本人就涉嫌单元贿赂罪。因此，顺灏科技必须得回自身莫得单元贿赂罪及贿赂举止果然认，方可得回市集认同。

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