开头：华尔街见闻

　　摩根士丹利以为，投资者应宥恕四大关键信号以判断此轮高涨是否可持续：债券收益率变化、计策催化剂、二季度财报推崇以及政府可能的搅扰轮番。面前市集动能有望持续至夏令，沪深300指数短期内可能向4700点的牛市方向迈进。

　　A股市集正强势冲击十年高点，风浪幻化间，本轮牛市似有不同寻常的端倪。

　　据追风交游台讯息，摩根士丹利最新研报以为，本轮高涨收成于流动性改善、资金从债券和入款转向股市，以及计策宽松预期，与往日几轮移时冲高有所不同。尤为热切的是，国债收益率自6月以来走高，标明投资者对始终宏不雅经济出路持更为积极主张。

　　上证综指及沪深300指数年头于今分裂高涨11%和8%，尤其是自6月底以来，涨势明白加快。8月15日，上证综指奏效冲破3700点，创下自2015年以来近10年新高。与此同期，沪深300指数也冲破4200点，这一水平此前仅在2024年9月和2023年1月移时出现过。

　　摩根士丹利以为，投资者应宥恕四大关键信号以判断此轮高涨是否可持续：债券收益率变化、计策催化剂、二季度财报推崇以及政府可能的搅扰轮番。面前市集动能有望持续至夏令，沪深300指数短期内可能向4700点的牛市方向迈进。

　　流动性改善与资金建树转向鼓吹市集上行

　　摩根士丹利以为，国内流动性情景正在稳步好转。该机构自有的“摆脱流动性计算”（Free Liquidity Indicator）在2025年6月初次转为恰恰，并在7月份保管正数，这主要收成于政府债券刊行所带来的资金通过传导效应流入企业部门。

　　“这一计算用于测度在傲气实体经济活动流动性需求后，可用于金融投资的流动性，”大摩分析师Laura Wang指出，“计算转正披露市集流动性环境正在改善。”

　　数据披露，中国10年期和30年期国债收益率分裂为1.78%和2.11%，较6月底低点上升了15个基点和27个基点。与2024年9月或2023年头不同，那时债券收益率委果未出现上升，标明市集对宏不雅出路持怀疑作风。如今债券收益率上升恰恰反应了投资者对经济出路酿成了更为开拓性的主张。

　　“反内卷”计策与宽松预期相沿市集信心

　　本轮A股高涨另一热切驱能源来自计策面。摩根士丹利指出，中国的“反内卷”计策正在累积动能并刺激市集神气，投资者对国内价钱认识和供需动态改善的预期逐渐增强。

　　8月18日召开的国务院第九次整体会议敦促各方接力竣事全年经济方向。破钞、重心基础门径神色和城市更新被定位为关键计策握手。值得持重的是，会议再次说起认识房地产市集，而这少量在之前的政事局会议中被忽略，可能反应了对房地产市集全面放缓的意志。

　　“咱们的中国经济团队以为，将来几个月可能会出现新一轮场所性的、渐进式房地产宽松轮番，”大摩论述写谈。同期，三年期及以上期限、利率在3%以上的如期入款到期后，面前入款聘用的诱惑力大幅下落，灵验地促使部分资金流向股市建树。

　　四大信号决定高涨可持续性

　　摩根士丹利冷落了四个关键计算，投资者可通过这些信号判断此轮A股高涨的可持续性：

　　国内债券收益率：10年期国债收益率自6月底的1.65%升至8月18日的1.78%，标明投资者对始终宏不雅经济出路持更为积极主张，促进资金从债券转向股票。往日曾出现过收益率上升无法持续的情况，因此收益率是否能认识在高位是热切不雅察点。

　　计策催化剂：跟着10月行将召开的四中全会及下个五年增长计算的公布支配，若能获取对于反内卷举止和实行策画的更澄莹信息，以及经济再均衡和社会福利校正的指挥，股市可能会有正面反应。

　　二季度功绩推崇：A股市集在2025年一季度初次竣事了适合预期的季度功绩，如能延续这一趋势将标记着盈利增长轨迹的更明确拐点。

　　政府搅扰：现在融资融券余额已逾越2万亿元东谈主民币（约2900亿好意思元），达到2015年水平。尽管听起来较高，但融资融券余额占摆脱通顺市值的比例为4.8%，略低于十年平均值4.9%，远低于2015年约10%的峰值。融资买入占A股日均成交额的比例虽快速攀升，但仍低于2020年的峰值水平。因此，大摩以为出于杠杆过度担忧的政府立即搅扰不太可能发生，但若是这些计算连接快速上升，情况可能变得复杂。

　　扶助“超配A股”策略

　　摩根士丹利重申自6月以来对A股的“超配”评级，以为比拟离岸市集，A股推崇将连接起先。

　　在上述身分的救助下，该机构以为高涨动能将连气儿所有这个词夏令，尤其是跟着政府加快推出宽松轮番，以及更多流动性从债券、储蓄和散户投资者处被诊疗。

　　“因此，沪深300指数短期内可能会向咱们4700点的牛市方向迈进，”该机构在论述中暗意。适度8月19日，沪深300指数收于4271点，若达到大摩的牛市方向，将有约10%的高涨空间。

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包袱裁剪：何俊熹